發(fā)布日期：2019-04-15
“這兩年投完項目以后，我覺得明顯地感覺到，其實康復(fù)這個市場比我們想象的還要大。”在采訪中，博行資本創(chuàng)始合伙人張嵐這樣告訴動脈網(wǎng)（微信號：vcbeat）記者。
2017年運動康復(fù)市場初現(xiàn)端倪，博行資本便參與了弘道運動醫(yī)學(xué)診所的早期融資，同年又投資了專注骨科耗材和運動醫(yī)學(xué)服務(wù)的德美醫(yī)療，此外還參與了自閉癥康復(fù)企業(yè)恩啟醫(yī)療的投資。
在張嵐看來，康復(fù)市場的機會，在于其足夠剛性的需求。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展前景與投資預(yù)測分析報告》顯示，中國2017年康復(fù)市場規(guī)模是380億人民幣。預(yù)測到2020年，中國的康復(fù)醫(yī)療市場規(guī)模將會突破700億元，伴隨著不低于20%的年復(fù)合增長率，到2020年將會形成又一個千億市場。
資本是市場的“風(fēng)向標(biāo)”，許多次產(chǎn)業(yè)的熱潮都來自資本的“熱錢”涌動，當(dāng)我們關(guān)注到康復(fù)領(lǐng)域時，發(fā)現(xiàn)這個領(lǐng)域并沒有像互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、人工智能等風(fēng)口一般迎來資本的蜂擁，根據(jù)動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的不完全統(tǒng)計，2016年至今的60起康復(fù)領(lǐng)域融資事件中，各類資本在這一領(lǐng)域投入了超過36億元人民幣的資金。
通過對數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析以及對康復(fù)領(lǐng)域有所涉獵的投資機構(gòu)的訪談，我們大致可以從中看出一些現(xiàn)實和趨勢，供大家探討。
公立醫(yī)院康復(fù)科發(fā)展不足，民營康復(fù)服務(wù)迎來機會
在中國的康復(fù)市場，公立醫(yī)院康復(fù)科長期處于“不受待見”的境遇中，雖有政策規(guī)定二級以上綜合醫(yī)院必須建設(shè)康復(fù)醫(yī)學(xué)科，但是由于盈利性不高等因素，我國綜合醫(yī)院的康復(fù)科室仍然不受重視。其根本原因在于，我國醫(yī)療機構(gòu)的主要收入來源于藥品，而康復(fù)治療多采用物理手段，并不能為醫(yī)療機構(gòu)帶來這部分收入。
此前，有研究認(rèn)為，綜合醫(yī)院的一個康復(fù)病床一天可以為醫(yī)院帶來300-500元收入，而如果將病床給外科，則一天收入在3000-5000元，與醫(yī)院其他科室相比，康復(fù)科帶來的利潤相對較低。這導(dǎo)致了大部分綜合醫(yī)院建立康復(fù)科只是應(yīng)付了事，不但病床數(shù)極少，甚至設(shè)備也不齊全。公立醫(yī)院的康復(fù)科正處于尷尬的局面。
實際上，就康復(fù)醫(yī)療而言，“門檻”較低，具體表現(xiàn)在對醫(yī)生依賴度較低，對大型器械依賴度較低，單體醫(yī)院投入小，醫(yī)療風(fēng)險小，適宜民營資本進入；不少公立二級醫(yī)院謀求轉(zhuǎn)型，在新醫(yī)改藥品零加成改革推開后，從前醫(yī)院收入藥占比達(dá)到70%-80%的二級醫(yī)院正處于“夾縫中生存”的狀態(tài)，需要尋找新的收入來源。而康復(fù)醫(yī)療雖然日均治療費用低于綜合性醫(yī)院，但由于其較長的康復(fù)周期，投入資金較低，在這種情況下，其凈利潤率能達(dá)到15%-20%左右。
這也就是為什么上市企業(yè)熱衷于收購康復(fù)醫(yī)院的原因，根據(jù)財新健康此前的統(tǒng)計，目前市場上共有14家上市公司扎堆進軍康復(fù)，以收購或自建康復(fù)醫(yī)院為主，其中包括澳洋科技、萬方發(fā)展等5家是跨界而來。相比起單純賣產(chǎn)品，運營康復(fù)醫(yī)院擁有更高的利潤率。
然而，對于市場上的更多的風(fēng)險投資機構(gòu)來說，康復(fù)醫(yī)院或許不是一個好的標(biāo)的。某基金投資分析師告訴記者，就康復(fù)醫(yī)院的形態(tài)而言，總體不適宜基金投資，從市場的反映來看，大的實業(yè)企業(yè)并購的情況較多，“套保、物業(yè)性質(zhì)、醫(yī)保關(guān)系、管理人員流失都是隱患，對管理的要求比較高。”因此，風(fēng)險投資機構(gòu)會偏向輕資產(chǎn)運營或者創(chuàng)新型的民營康復(fù)服務(wù)機構(gòu)。
投資康復(fù)是不是“跑馬圈地”？
張嵐告訴記者：“過去的十年時間，醫(yī)療的創(chuàng)新我們自己內(nèi)部叫‘從無到有’，然后未來的十年可能是一個‘從有到好’的狀態(tài)。原來只是說看病，現(xiàn)在其實是從預(yù)防到治療到康復(fù)都很重要。國家政策現(xiàn)在也都是這么倡導(dǎo)的，康復(fù)的需求確實比較強，所以這是一個大邏輯。”
談起對康復(fù)這個市場的看法，我們得到的最多的觀點是——這個市場還處于非常早期的階段，但是足夠的剛需。
在康復(fù)市場已經(jīng)發(fā)展得相當(dāng)成熟的美國，人均康復(fù)費用達(dá)到80美元，中國市場的人均康復(fù)費用才僅僅達(dá)到人均15元人民幣。正是這一巨大的差距，讓嗅覺靈敏的資本方發(fā)現(xiàn)了其中的市場潛力。
美國康復(fù)醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量眾多，接近三萬家，近幾年趨于穩(wěn)定。數(shù)量最多的是專業(yè)護理機構(gòu)有15000家，占50%以上，另一個占比較高的細(xì)分是家庭護理機構(gòu)，占40%左右。
在美國的康復(fù)體系中，根據(jù)疾病的急性期、康復(fù)期、長期隨訪期設(shè)立各類康復(fù)機構(gòu)，各類機構(gòu)有明確的分工和康復(fù)界定，整個分布呈現(xiàn)“正金字塔”型，急性期康復(fù)機構(gòu)少，康復(fù)期護理機構(gòu)多，大量病人被有效導(dǎo)流到專業(yè)康復(fù)機構(gòu)。通過不同比例的報銷政策，形成了機構(gòu)間的明確分工，有效的緩解了急診醫(yī)院的病患壓力。相對于美國完善的體系，中國的康復(fù)診療體系、支付體系不完善，被認(rèn)為是制約康復(fù)行業(yè)發(fā)展的一大因素。
旦恩資本管理合伙人新紀(jì)夫認(rèn)為，現(xiàn)在的醫(yī)改大方向是鼓勵康復(fù)行業(yè)發(fā)展的，康復(fù)領(lǐng)域已經(jīng)到了一個應(yīng)該投入的時期。
與美國的對比，雖然顯示出了不足，但更多地也顯示出了機會。雖然受政策影響很大，某基金投資總監(jiān)給記者闡述了這樣一種觀點——“等國家（政策）起來的話，投資的機會其實也就沒有了。中國總是市場先與政策的。”
前述某基金投資分析師認(rèn)為，就目前的大環(huán)境來看，康復(fù)的支付是個大問題，保險的問題不解決，市場很難放開。”就公共支出而言，康復(fù)可能還是會交給社會資本?，F(xiàn)在這個階段國家沒那么多資源分配到康復(fù)，投到預(yù)防篩查慢病管理，比康復(fù)更能節(jié)省醫(yī)療支出。”
從我們統(tǒng)計的60起康復(fù)領(lǐng)域融資事件來看，相比起一年就能瘋狂吸金數(shù)百億的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、人工智能等領(lǐng)域而言，康復(fù)行業(yè)的投資來得更加理性，但同時也看得更長遠(yuǎn)。
*為便于統(tǒng)計金額，融資中披露資金為數(shù)千萬、數(shù)百萬元的事件，統(tǒng)一按照1000萬、100萬元計算
*典型上市公司并購康復(fù)醫(yī)院事件未計算在內(nèi)
近3年康復(fù)領(lǐng)域融資事件，數(shù)據(jù)截至2019年3月18日（來源：動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)庫）
從融資事件的年份分布來看，近三年的康復(fù)行業(yè)實際上是處于平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，并沒有呈現(xiàn)明顯的增長趨勢。但是隨著老齡化人口的進一步增多，國家對醫(yī)養(yǎng)的投入加大后，無論是從市場規(guī)模，還是從實際需求來看，作為“診療后市場”的康復(fù)還是受到了比較多資本的關(guān)注。
康復(fù)領(lǐng)域融資事件發(fā)生時間統(tǒng)計（制圖：動脈網(wǎng)）
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)融資事件的輪次來看，A輪及以前的事件數(shù)占了大約60%的比例，企業(yè)發(fā)展尚未成熟，商業(yè)模式仍在摸索之中。一方面是由于我國康復(fù)市場的基礎(chǔ)薄弱，使得資本多處于觀望狀態(tài)，二是由于康復(fù)?？漆t(yī)院除了個人籌建外，由公立醫(yī)院轉(zhuǎn)型者多，資本無法注入。民營康復(fù)服務(wù)市場的投資多集中于專科連鎖機構(gòu)、輕資產(chǎn)居家康復(fù)等商業(yè)形態(tài)之中。
康復(fù)領(lǐng)域融資事件輪次分布（制圖：動脈網(wǎng)）
但是，市場上也不乏德美醫(yī)療、東方啟音、邦爾骨科、術(shù)康、青松康復(fù)這類融資輪次處于B輪及B輪以后的企業(yè)，商業(yè)模式較為穩(wěn)定，并且有一定的盈利性收入，同時也能屢次獲得資本青睞。
北極光創(chuàng)投投資副總裁馬可認(rèn)為，康復(fù)的興起不會在某一個時間點突然爆發(fā)，而是隨著國民經(jīng)濟的增長和民眾消費意識和康復(fù)意識的提升逐漸向好的趨勢。
康復(fù)市場投資仍需從真實需求出發(fā)
許多從事康復(fù)的創(chuàng)業(yè)者都提到：“康復(fù)不是治病，而是緩解。”傳統(tǒng)的病人在手術(shù)后，多遵從醫(yī)囑回家休養(yǎng)，尤其是老年病患，但實際上，回家療養(yǎng)大部分屬于“低品質(zhì)生活”，因此，在康復(fù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者有一個概念，那就是康復(fù)注重的不是治療，而是功能，“恢復(fù)患者的功能”是康復(fù)的首要目的。
從數(shù)據(jù)看來康復(fù)效果的作用是明顯的，但市場的反應(yīng)仍然較為冷淡，究其根本是要提高民眾的康復(fù)意識。新紀(jì)夫認(rèn)為，臨床醫(yī)學(xué)上的認(rèn)知提升可以間接促進民眾的康復(fù)意識。
“康復(fù)市場的患者通常都由負(fù)責(zé)急性期治療的醫(yī)院而來，其中很重要的就是醫(yī)生的康復(fù)意識，如果醫(yī)生的醫(yī)囑沒有告訴患者要去進行康復(fù)，那么患者很大程度上也不會去尋找康復(fù)服務(wù)。”
“從需求出發(fā)，從客戶出發(fā)，那就要匹配相應(yīng)的商業(yè)形態(tài)。”針對自閉癥的康復(fù)需求和心肺康復(fù)的需求，旦恩資本在康復(fù)領(lǐng)域分別投資了五彩鹿和聚陸醫(yī)療，都是偏早期的項目。他認(rèn)為，康復(fù)在醫(yī)療行業(yè)的鏈條里面，康復(fù)的位置是在不斷的上升的，由于臨床醫(yī)學(xué)對康復(fù)的認(rèn)知不斷加強，患者的需求與政策的鼓勵相輔相成，康復(fù)已經(jīng)逐漸演變成一個剛需的市場。
馬可表示，像北極光創(chuàng)投這類風(fēng)投機構(gòu)，會更偏向于投在可接受的風(fēng)險內(nèi)，爆發(fā)空間比較大的項目。“在康復(fù)領(lǐng)域內(nèi)，我們喜歡看一些‘新的康復(fù)領(lǐng)域’，也就是說項目屬于康復(fù)的范疇，但是是新生的商業(yè)形態(tài)，同時又是可能被忽略的市場，針對未被滿足的細(xì)分市場的需求。”
在發(fā)現(xiàn)中國與美國的自閉癥康復(fù)體系的差距后，他看到了這一細(xì)分市場的機會。作為東方啟音的B輪投資方，馬可認(rèn)為，東方啟音積累了嚴(yán)謹(jǐn)、專業(yè)的言語康復(fù)課程，同時引進了美國STAR先進的自閉癥康復(fù)體系，加上非常好的運營團隊，因此，其商業(yè)模式是可復(fù)制的，同時服務(wù)也是被市場所需求的。
細(xì)分賽道的機會如何判斷？
康復(fù)治療的涵義很廣，包括神經(jīng)康復(fù)、兒童康復(fù)、骨科康復(fù)、運動創(chuàng)傷康復(fù)和心肺康復(fù)等；而康復(fù)治療機構(gòu)可分為康復(fù)專科醫(yī)院、綜合醫(yī)院中的康復(fù)科、康復(fù)診所和準(zhǔn)康復(fù)醫(yī)療機構(gòu)（如長期留治機構(gòu)、病殘護理院等）。
康復(fù)領(lǐng)域融資事件涉及細(xì)分領(lǐng)域分布（制圖：動脈網(wǎng)）
從融資事件的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，除了康復(fù)器械這一大類，在公立康復(fù)體系之外的康復(fù)服務(wù)市場中，輕資產(chǎn)的居家康復(fù)護理服務(wù)、涉及自閉癥、言語康復(fù)、腦癱康復(fù)的兒童康復(fù)、以骨科、運動醫(yī)學(xué)為主的運動康復(fù)、骨科康復(fù)以及以物理治療和手法為主的肌骨疼痛賽道是相對來說獲得投資機構(gòu)青睞較為密集的幾類細(xì)分服務(wù)。
兒童康復(fù)
在兒童康復(fù)細(xì)分類別內(nèi)的自閉癥康復(fù)是投資機構(gòu)看好的賽道之一，其邏輯在于，美國的自閉癥康復(fù)擁有完善的康復(fù)體系，且患者對于康復(fù)的需求尤其強烈。就發(fā)病率而言，自閉癥康復(fù)的發(fā)病率大約在1%-2%之間，
張嵐認(rèn)為：“自閉癥患兒發(fā)病率雖然只有1.6%，但是家長的付費意愿都特別強，這個市場實際上是足夠大的。”自閉癥兒童干預(yù)周期長，家長的支付意愿也很強烈，兼具公益性和社會屬性的，干預(yù)效果好的自閉癥康復(fù)機構(gòu)在市場上屬于供不應(yīng)求的一類機構(gòu)。
在描述東方啟音的經(jīng)營現(xiàn)狀時，馬可告訴記者：“東方啟音在每次推出一個新階段的課程時，都會在家長群提前通知，這時候你會看到，家長都是搶著報名，一個小班，名額滿了，家長就只能等著下一次課程。”實際上，針對兒童的自閉癥康復(fù)、言語康復(fù)以及腦癱康復(fù)，都有康復(fù)的黃金時期，所以在早期能夠進行干預(yù)時，家長對于能夠提供好的服務(wù)的機構(gòu)是十分認(rèn)可的。
神經(jīng)康復(fù)
康復(fù)醫(yī)療的需求主要來自四方面人群——老年人群、殘疾人群、術(shù)后人群與慢病患者人群。在老年人群集中的神經(jīng)康復(fù)賽道，被認(rèn)為是絕對的剛需。但是由于其風(fēng)險性和技術(shù)門檻，患者對于提供服務(wù)的機構(gòu)需要絕對的信任度和品牌知名度，通常需要重資產(chǎn)運作，以專科醫(yī)院的形態(tài)為主，同時，民間資本還參與智能化的創(chuàng)新設(shè)備研究。
在馬可看來，神經(jīng)康復(fù)其實很有市場，但是從商業(yè)形態(tài)來看通常做得比較“重”，很難往輕資產(chǎn)的診所形態(tài)發(fā)展，“一個醫(yī)院的性質(zhì)，有可能就需要很多科室，需要醫(yī)生等等，這就有點像醫(yī)院的投資了，這個可能不是我們喜歡或向往的投資邏輯。”
運動康復(fù)
從數(shù)據(jù)統(tǒng)計和最近的行業(yè)趨勢來看，運動康復(fù)的賽道中也涌現(xiàn)了一批以連鎖診所形態(tài)為主的項目，如弘道運動醫(yī)學(xué)診所、優(yōu)復(fù)診所等。
我國早期的運動康復(fù)主要是指針對職業(yè)運動員的醫(yī)療服務(wù)，此外包括極少數(shù)中高收入者的康復(fù)理療等，但隨著全民健身的普及，重視科學(xué)運動漸漸成為趨勢。運動康復(fù)正在從針對職業(yè)運動員的小眾市場向為運動愛好者提供服務(wù)的大眾市場發(fā)展。
博行資本選擇運動康復(fù)領(lǐng)域的項目，第一是基于需求，第二是在公立醫(yī)院也沒有太好診療手段。
張嵐告訴記者：“在康復(fù)領(lǐng)域，因為公立醫(yī)院受制于編制，用于運動康復(fù)場地其實是沒有的，過去做得很少，也不專業(yè)，未來也不會大規(guī)模的去做，所以這里面其實是有機會的。”
運動醫(yī)學(xué)是大骨科的細(xì)分行業(yè)，在最近幾年有較快的發(fā)展。博行資本副總裁叢博表示：“運動醫(yī)學(xué)是我們團隊很早開始布局的領(lǐng)域，在2015年團隊曾經(jīng)接觸并主導(dǎo)了德美醫(yī)療的投資。”
當(dāng)時國內(nèi)運動醫(yī)學(xué)市場規(guī)模較小，手術(shù)主要集中在北上廣浙等省份，耗材也全部被進口產(chǎn)品占據(jù)。德美是當(dāng)時國內(nèi)為數(shù)不多做運動醫(yī)學(xué)耗材研發(fā)生產(chǎn)以及銷售的公司，團隊在運動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域也深耕多年。在完成德美醫(yī)療投資后，博行團隊對整個運動醫(yī)學(xué)行業(yè)進行了詳細(xì)研究，判斷隨著全民運動意識和需求提高加之運動醫(yī)學(xué)關(guān)節(jié)鏡手術(shù)量增長，運動醫(yī)學(xué)康復(fù)的市場將會迎來機遇。“我們希望可以投資一家專注于運動醫(yī)學(xué)康復(fù)的機構(gòu)，完善我們在運動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的布局。”
弘道運動醫(yī)學(xué)診所也是博行團隊在2016年開始接觸并主導(dǎo)投資的項目，當(dāng)時運動醫(yī)學(xué)康復(fù)還處于很早期的階段，國內(nèi)運動醫(yī)學(xué)康復(fù)診所更多的是一些國家隊、俱樂部隊醫(yī)或康復(fù)師出來做的，個人能力很強但診所擴張很難。
叢博說：”我們還專門去美國考察美國物理治療模式，美國物理治療行業(yè)很成熟，診所更多是以社區(qū)診所為主，靠完善的轉(zhuǎn)診體系來為患者和消費者提供便捷、專業(yè)的康復(fù)治療，在健身房、寫字樓里隨處可見。弘道是當(dāng)時國內(nèi)第一家擁有運動醫(yī)學(xué)牌照，同時又是為數(shù)不多的擁有擴張能力的診所，無論從康復(fù)治療專業(yè)性還是運營擴張能力都是國內(nèi)領(lǐng)先的機構(gòu)。“
“運動康復(fù)這塊我們有關(guān)注，但是市場一直沒有特別大的爆發(fā)。”從市場需求和規(guī)模來看，馬可給出了不同的觀點，他認(rèn)為運動康復(fù)也可能是一個小而美的細(xì)分，未來會“被并購”的可能性更大。
康復(fù)器械
相對于醫(yī)用器械，康復(fù)器械的智能化進程似乎腳步較為緩慢，新紀(jì)夫認(rèn)為，康復(fù)里面器械的技術(shù)門檻相對低一點，也有一些高精尖的技術(shù)創(chuàng)新公司，但可能在市場上離商業(yè)化和變現(xiàn)還有一定的距離。
目前的康復(fù)器械面臨的問題實際上是服務(wù)跟不上的問題，“光有設(shè)備，這是沒有用的，（醫(yī)院）必須得有學(xué)術(shù)建設(shè)，有人才、有病源、有服務(wù)，設(shè)備才能用上。”新紀(jì)夫這樣對記者說。
同樣，前述投資分析師也對記者表示，看過一些康復(fù)機器人項目，但“終端價格太高”，導(dǎo)致市場化進程會比較緩慢。
前述某基金投資總監(jiān)表示，現(xiàn)在康復(fù)器械大多面向中高端服務(wù)機構(gòu)，或者是公立醫(yī)院，所以進口設(shè)備采購會多一些。大型康復(fù)設(shè)備售價較高，在醫(yī)院處于邊緣狀態(tài)的康復(fù)科，采購昂貴的終端設(shè)備也就更加困難。因此，在走訪國內(nèi)大部分康復(fù)醫(yī)院時，會發(fā)現(xiàn)康復(fù)科設(shè)備老舊，患者的康復(fù)仍然還是以康復(fù)師的人力為主。“如果未來民營康復(fù)醫(yī)院/機構(gòu)增多，由高端康復(fù)更多向中端過渡的話，國產(chǎn)設(shè)備會迎來一波機會。”
好的標(biāo)的具備什么特征？人才、可復(fù)制性是關(guān)鍵
對于投資人而言，在康復(fù)領(lǐng)域，好的標(biāo)的通常具備什么特征？
馬可認(rèn)為，康復(fù)領(lǐng)域好的標(biāo)的有三個特征：輕資產(chǎn)、遠(yuǎn)未被滿足的需求、較強的運營能力。
在張嵐看來，醫(yī)療的資源、獲客的能力、有療效、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)是保證盈利性的關(guān)鍵。
某基金投資分析師認(rèn)為，依賴設(shè)備比依賴人要好，對于服務(wù)型企業(yè)而言，人員的流失會為企業(yè)帶來不小的損失，因此，好的標(biāo)的通常具備，爬坡快，能突破地域限制，方便標(biāo)準(zhǔn)化等特質(zhì)。
按照“顛覆式創(chuàng)新之父”、哈佛商學(xué)院教授克里斯坦森的理論，康復(fù)治療屬于典型的增值服務(wù)模式，其特點是診斷精確，治療方案和治療結(jié)果之間有明確的相關(guān)性，通過對診療流程的整合可以高效的提升治療質(zhì)量，同時，管理、服務(wù)等層面則可以通過標(biāo)準(zhǔn)化實現(xiàn)低成本的擴張完成管理能力的輸出。
在張嵐看來，康復(fù)第一要講的是”行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)“。在康復(fù)的過程中，一定要有一個階段性的目標(biāo)，才能衡量康復(fù)的效果是什么樣的。“如果連標(biāo)準(zhǔn)都沒有，其實就完全是不科學(xué)的了”
“關(guān)于康復(fù)的標(biāo)準(zhǔn)，是各個細(xì)分領(lǐng)域‘領(lǐng)頭羊’都在努力去做的事，比如說我們投資自閉癥康復(fù)的項目——恩啟，其實他們就推動了殘聯(lián)在整個自閉癥的領(lǐng)域去設(shè)立了很多的標(biāo)準(zhǔn)。”
“得人才者得天下”——這句話同樣適用于康復(fù)領(lǐng)域。在投資康復(fù)項目時，由于細(xì)分賽道面向的市場需求、商業(yè)形態(tài)都有不同，在早期的布局過程中，項目的運營團隊和康復(fù)治療師隊伍是投資人看中的重要因素。
按照前述某基金投資總監(jiān)的觀點，目前康復(fù)市場在這個階段還很按照單純細(xì)分賽道來看投資機會，從流行病學(xué)和人群基數(shù)看，神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)的群體比較容易識別、付費意愿較強；兒童康復(fù)可以考慮與兒科診所的結(jié)合度，畢竟現(xiàn)在出生率下降，但是單價可能比較高；心臟康復(fù)還需要一個認(rèn)知的過程。“這個行業(yè)太早了，早期項目的關(guān)注都是團隊，與賽道關(guān)系并不太大，但是康復(fù)治療的核心還是怎么解決治療師的問題。”
在康復(fù)領(lǐng)域企業(yè)的核心競爭力在于人才，包括康復(fù)治療師和運營管理人才等等。
在中國，由于康復(fù)醫(yī)學(xué)的教育體系，人才資源極度匱乏。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院醫(yī)藥健康研究小組的研究，在發(fā)達(dá)國家，要求每10萬人口匹配30-70位康復(fù)治療師，而我國在職康復(fù)師約1.6萬余名，治療師1.4萬余名，面臨著很大的缺口。
而康復(fù)科醫(yī)生的缺口可能更大。據(jù)了解，國內(nèi)開設(shè)康復(fù)學(xué)科的醫(yī)學(xué)院并不多，畢業(yè)生也往往進入綜合醫(yī)院，現(xiàn)在基層的康復(fù)醫(yī)生有很大一部分來出身于內(nèi)科等其他學(xué)科，還有一部分由康復(fù)師進修而來。
康復(fù)師、理療師、護工作為康復(fù)服務(wù)的主要提供者，仍有許多人存在專業(yè)知識不足的情況，專業(yè)素質(zhì)也有待提升，未來要建立一個成熟的康復(fù)市場，需要加強專業(yè)人才的培養(yǎng)。
人才的培養(yǎng)，在此前的項目中也可以探出一些規(guī)律。記者接觸過的三家企業(yè)：弘道運動醫(yī)學(xué)診所、東方啟音以及五彩鹿，都是以完善的人才體系以及易復(fù)制性為投資機構(gòu)所青睞。
新紀(jì)夫告訴記者，美國的物理治療師都是經(jīng)過6到7年的專業(yè)訓(xùn)練，然后再加上臨床實踐才能出來一個物理治療師，而國內(nèi)的培養(yǎng)體系基本上為零。
在康復(fù)師匱乏的現(xiàn)狀中，記者接觸到的企業(yè)，都會想辦法完成自身人才的“造血”，我們已經(jīng)看到有一些康復(fù)團隊都在自己培養(yǎng)治療師了，有體系的培訓(xùn)方式和體系，具備了自生能力。如五彩鹿的教師培訓(xùn)機制，把優(yōu)秀的教師送到國外培訓(xùn)；東方啟音治療師的維護體系，把培訓(xùn)治療師作為KPI的很重要的一環(huán)。在康復(fù)這個行業(yè)，人才的培訓(xùn)體系和防止人才流失這兩門功課，對項目運營者來說，至關(guān)重要。
由于康復(fù)是在國外很成熟，但在國內(nèi)是比較新領(lǐng)域，因此，除了人才是核心競爭力外，旦恩資本還會考量團隊是否有高度的整合能力和高度的商業(yè)能力。新紀(jì)夫表示，在看項目的過程中，最主要的是看企業(yè)的團隊本身，更多地從進化和動態(tài)的發(fā)展的角度去看企業(yè)，包括個人的成長速度，組織的變革速度。此外，團隊的商業(yè)嗅覺和市場洞察，團隊的開放程度、學(xué)習(xí)能力和自我反省能力等等，都是考慮的標(biāo)準(zhǔn)。
從目前的市場來看，VC/PE投資康復(fù)領(lǐng)域還只是小規(guī)模的嘗試，沒有實現(xiàn)大的投入。在過去大額的康復(fù)醫(yī)院并購事件中，其中的參與者主要是上市公司、保險機構(gòu)，醫(yī)療管理機構(gòu)等產(chǎn)業(yè)資本和投資機構(gòu)，地產(chǎn)等現(xiàn)金流較大的社會資本目前也在積極布局。
高特佳研究指出，一方面，上市公司和大的產(chǎn)業(yè)資本可以承受醫(yī)院較長的投資周期，另一方面，產(chǎn)業(yè)資本也正在試圖通過康復(fù)醫(yī)療這個針對巨大人群（特別是老年人）的行業(yè)進行戰(zhàn)略布局和探索，比如天士力、復(fù)星、綠葉等藥企上市公司。
本質(zhì)上，康復(fù)是受到支付方推動才能催生的行業(yè)，在中國支付方長期弱勢的情況下，康復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緩慢也是情理之中。從美國市場的實踐來看，康復(fù)服務(wù)獲得了較大的推動力，正日益從院內(nèi)向院外延伸，與護理服務(wù)相結(jié)合成為趨勢。而現(xiàn)在康復(fù)市場的融資數(shù)據(jù)顯示，以輕資產(chǎn)為主的居家康復(fù)護理比某一垂直細(xì)分領(lǐng)域的民營康復(fù)服務(wù)更容易看到機會。
而無論是居家康復(fù)護理還是民營康復(fù)服務(wù)，都是極其依賴”人“的模式，因此，能否突破專業(yè)人才少、人才流失的困境，是創(chuàng)業(yè)者們需要著力攻克的難題。就整個市場環(huán)境而言，康復(fù)醫(yī)療體現(xiàn)出了剛需，好的服務(wù)一定是市場需要的，這不僅是醫(yī)學(xué)上康復(fù)意識的抬頭，同時還與國民經(jīng)濟水平的發(fā)展相關(guān)，也正是應(yīng)了那句話——“一個國家的康復(fù)產(chǎn)業(yè)完整度，常常也可以反映出該國的發(fā)達(dá)程度。”
來源：動脈網(wǎng)
