發(fā)布日期：2016-08-19
8月15日，投中集團(tuán)舉辦的主題為“變革驅(qū)動(dòng)中國(guó)”的2016中國(guó)投資年會(huì)在深圳召開，并發(fā)布了人物榜以及產(chǎn)業(yè)榜等系列重要榜單。
分享投資榮獲2016年度醫(yī)療器械領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)Top10獎(jiǎng)項(xiàng)，投資的邁普再生榮獲2016年度醫(yī)療器械領(lǐng)域十大投資案例。
整個(gè)中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)2015年為4800億。這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)空間。要尋找其中的投資機(jī)會(huì)，把握行業(yè)演變的趨勢(shì)是關(guān)鍵。那么醫(yī)療器械行業(yè)的變化趨勢(shì)如何，又如何把握呢？
分享投資董事總經(jīng)理趙洪長(zhǎng)期關(guān)注醫(yī)療器械領(lǐng)域，對(duì)以上問題有深入思考和獨(dú)到見解。
以下為趙洪對(duì)醫(yī)療器械領(lǐng)域投資趨勢(shì)的分享：
2015年，超聲、核磁、CT全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模分別為77億、89億、82億，這是2016年7月16日在貴陽召開的中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)年會(huì)上發(fā)布的最新數(shù)字。
這組數(shù)字即使有些水分，仍然非常巨大，讓人直流口水。而這三類產(chǎn)品只是影像設(shè)備中較有代表性的幾種，所有影像設(shè)備加在一起有300多億，仍不到整個(gè)醫(yī)療器械市場(chǎng)的十分之一。按照裝備協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)口徑，整個(gè)中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)2015年為4800億。
超聲、核磁、CT，這三類產(chǎn)品雖然市場(chǎng)規(guī)模相差不大，卻是截然不同的江湖。
經(jīng)過十幾年發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)，超聲中端以下市場(chǎng)早已是國(guó)內(nèi)廠家的天下，有注冊(cè)證的接近百家，通過各種OEM，搞得造超聲像當(dāng)年在中關(guān)村攢電腦一樣簡(jiǎn)單。GPS牢牢把握住中高端和高端市場(chǎng)，嚴(yán)防邁瑞由中端向中高端的滲透。
和超聲的幾十萬售價(jià)相比，核磁一臺(tái)幾百萬動(dòng)輒上千萬，顯然不利于國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展銷售工作。此外，核磁幾個(gè)重要零部件的整合以及圖像處理都比超聲要難得多，導(dǎo)致核磁的市場(chǎng)主要還是被外資占據(jù)。
CT是整合難度最大的一類設(shè)備，想想把球管高壓探測(cè)器固定在一起，讓上百公斤的這一坨鐵以小于0.5秒一圈的速度旋轉(zhuǎn)，還得把電源接進(jìn)去圖像信號(hào)導(dǎo)出來，也是醉了。結(jié)果就是國(guó)內(nèi)CT企業(yè)還占不到整個(gè)市場(chǎng)的10%。
我拿超聲、核磁和CT舉例，是因?yàn)槿绻凑諊?guó)產(chǎn)品牌所占市場(chǎng)份額由高到低排列，他們可以排出一個(gè)比較美麗的等差數(shù)列。其實(shí)還有一個(gè)應(yīng)該排在最前頭，DR，這領(lǐng)域幾乎沒外資什么事了，國(guó)產(chǎn)品牌之間也已經(jīng)到了肉搏階段，有點(diǎn)兒winterfell城外邊兒弓箭齊射騎兵穿插之后步兵亂戰(zhàn)血肉橫飛的意思。
在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，超聲、核磁、CT給我們呈現(xiàn)了一個(gè)非常有趣的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展的歷史斷面。市場(chǎng)規(guī)模相差不大的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，卻處在如此不同的進(jìn)口替代過程中。
醫(yī)療器械行業(yè)的主要變化趨勢(shì)
剛說到醫(yī)療器械市場(chǎng)很大，4000多億，細(xì)分門類非常非常多，紛繁復(fù)雜，這是市場(chǎng)的靜態(tài)。尋找投資機(jī)會(huì)，則是要基于過去看未來，是要把整個(gè)時(shí)間軸上的靜態(tài)圖片連起來當(dāng)電影看，簡(jiǎn)單說，就是把握趨勢(shì)。
進(jìn)口替代是發(fā)展趨勢(shì)
進(jìn)口替代是目前醫(yī)療器械領(lǐng)域不容置疑的發(fā)展趨勢(shì)。
翻看國(guó)內(nèi)知名醫(yī)療器械公司的發(fā)展歷程，幾乎均是從代理國(guó)外產(chǎn)品和仿制起家，對(duì)技術(shù)進(jìn)行消化吸收，通過各種方法降低成本，通過微創(chuàng)新和再創(chuàng)新達(dá)到甚至超過國(guó)外產(chǎn)品技術(shù)水平，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
20年前開始，邁瑞的監(jiān)護(hù)儀走了這樣一條路，10年前開始，樂普的心臟支架也走了這樣一條路。
既然進(jìn)口替代是趨勢(shì)，那找投資機(jī)會(huì)是不是就是找外資品牌市場(chǎng)份額大的領(lǐng)域？邏輯上成立，但具體操作是有難度的，因?yàn)槟愫芸赡軌焊恢缽哪膫€(gè)領(lǐng)域入手，或者干脆不知道有哪些個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域。
這時(shí)候可以換個(gè)維度，收集目標(biāo)領(lǐng)域大公司的年報(bào)，比如影像領(lǐng)域的GPS，外科領(lǐng)域的MJJ，他們產(chǎn)品線布局一般會(huì)比較全，而且所在的領(lǐng)域也會(huì)比較強(qiáng)，他們的主要產(chǎn)品線和拳頭產(chǎn)品往往就是所要尋找的目標(biāo)。
趨勢(shì)是個(gè)矢量，判斷方向簡(jiǎn)單，判斷時(shí)間太難。而時(shí)間，對(duì)于存續(xù)期不到10年的基金來講，是最大的敵人?；蛟S可以找到一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域，比如CT，進(jìn)口替代的過程剛剛開始，應(yīng)該對(duì)于國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有很大機(jī)會(huì)，但這個(gè)趨勢(shì)會(huì)有多快？是否這個(gè)產(chǎn)品太難做以至于幾年之內(nèi)國(guó)內(nèi)企業(yè)都不會(huì)有什么進(jìn)展？這就是投資中更偏“藝術(shù)”的部分了。欣慰的是，明峰、賽諾、波影等創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)或即將取得CT注冊(cè)證，相信他們會(huì)在市場(chǎng)上帶給我們驚喜。
去年底分享領(lǐng)投的唯邁醫(yī)療也是很好的例子。DSA是影像類產(chǎn)品中比較特殊的一種，對(duì)技術(shù)和可靠性有很高的要求，進(jìn)口替代過程剛剛開始。另一方面，隨著介入手術(shù)數(shù)量的增加，臨床市場(chǎng)對(duì)這類設(shè)備的需求很大，需要國(guó)內(nèi)企業(yè)提供更多性價(jià)比更高的產(chǎn)品。趨勢(shì)和需求，大概就是我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域常聽到的“風(fēng)口”吧。
往上游，投資關(guān)鍵零部件
江河往往越到下游越能引起人們的注意，可是水到了下游，就慵懶了，勢(shì)就盡了。進(jìn)口替代這個(gè)過程，到了晚期，就是國(guó)產(chǎn)品牌的一片紅海，血染的。如果就是對(duì)某個(gè)紅海領(lǐng)域情有獨(dú)鐘，非要投一把，或者積極一點(diǎn)說，紅海領(lǐng)域是否也有投資機(jī)會(huì)呢？
我判斷是有的，在上游。但需要逆流而上的努力，和不畏艱險(xiǎn)的勇氣。
對(duì)于下游整機(jī)企業(yè)來說，很多關(guān)鍵零部件要么技術(shù)壁壘高一時(shí)攻克不了，要么規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯自己生產(chǎn)不劃算，所以往往COGS里面相當(dāng)一大部分直接給了上游企業(yè)成為人家的revenue（DR的球管和平板探測(cè)器，核磁的磁體和線圈，超聲的探頭，CT的球管都屬于這類）。這其實(shí)是挺可怕的一件事兒，尤其競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈開始打價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候，儼然就是一個(gè)參與人數(shù)不限的囚徒困境，你想找人商量個(gè)市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)都不知道該找誰。所以在紅海市場(chǎng)，所有整機(jī)廠都在給上游打工。
上游確實(shí)是好啊，但投資關(guān)鍵零部件一方面要求投資團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)有更深的理解，在行業(yè)內(nèi)有更為深厚的人脈資源；另一方面，上游關(guān)鍵部件供應(yīng)商如果是初創(chuàng)企業(yè)，也面臨著一個(gè)生死攸關(guān)的難題，對(duì)投資方來說則是巨大的風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)難關(guān)的攻克只是很小的一步，初期沒有足夠的訂單就不能保證量產(chǎn)的質(zhì)控，也完全不會(huì)有成本優(yōu)勢(shì)，而質(zhì)量和價(jià)格，是上游的生命。建立信任獲得啟動(dòng)訂單，逐步穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量并通過量產(chǎn)獲得成本優(yōu)勢(shì)，這樣一個(gè)正循環(huán)很多時(shí)候是可望而不可及的。
往下游，找尋更細(xì)分的市場(chǎng)新應(yīng)用
對(duì)于紅海市場(chǎng)，除了往上游走，也可以干脆再往下游走，去看更細(xì)分的領(lǐng)域。一些細(xì)分領(lǐng)域會(huì)因?yàn)殛P(guān)注的人少反而競(jìng)爭(zhēng)不是很激烈，或者有一些老技術(shù)的新應(yīng)用。
比如超聲領(lǐng)域，有各科室的專業(yè)應(yīng)用，有便攜式，有手持式，有乳腺超，有眼科超聲，這些還都是影像領(lǐng)域的，腦洞再大一點(diǎn)，可以拓展到超聲治療領(lǐng)域。再比如OCT技術(shù)，在眼科的應(yīng)用比較成熟，后來被圣猶達(dá)開發(fā)用來做心血管檢測(cè)，現(xiàn)在就我了解全球有團(tuán)隊(duì)在做耳鼻喉科，也有做消化道的，也有在做婦科的。
這方面就要像沙里淘金一樣，需要仔細(xì)發(fā)掘并甄別需求，能和真實(shí)需求匹配的比較好的技術(shù)就有機(jī)會(huì)。
來源：投中集團(tuán)
