發(fā)布日期：2017-07-21
近日，中國證監(jiān)會披露了藥明康德的上市招股書，招股書顯示，藥明康德擬向上海證券交易所創(chuàng)業(yè)板A股申報(bào)IPO，發(fā)行不超過1.04億股，融資57.4億元。發(fā)行完成后公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股份數(shù)比例不低于10%。
一拆為三上市
2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市，私有化價(jià)格為5.75美元/股，46美元/ADS，交易涉及資金33億美元，對于私有化的原因，藥明康德當(dāng)時(shí)專門作出了原因說明：“取消上市的主要原因是，作為私人持有實(shí)體，藥明康德管理層可擁有更大彈性專注于改善長遠(yuǎn)財(cái)務(wù)表現(xiàn)而毋須承受公開股本市場著重短線的期間與期間財(cái)務(wù)表現(xiàn)而帶來的壓力。”
接著，藥明康德開始了“一拆三”的上市布局。
2015年4月，藥明康德全資子公司合全藥業(yè)（合全藥業(yè)以醫(yī)藥合同定制工藝研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)（CDMO）為主，為醫(yī)藥企業(yè)提供小分子創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)）登錄新三板，股價(jià)約130元/股，是新三板最貴醫(yī)藥股之一；
2017年6月13日，旗下全資子公司藥明生物在香港聯(lián)合交易所成功上市，如今股價(jià)較招股書中招股價(jià)中位數(shù)每股19.6港元上漲了近一倍，公司估值已經(jīng)超過400億港元。
而母公司藥明康德曾于2017年3月23日，發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，其A股上市正式提上了日程，4個(gè)月后，正式IPO，這意味著藥明康德“一拆三”資本化的第三步——藥明康德A股上市正式開始。
既然兩家子公司都那么牛，那母公司業(yè)績?nèi)绾危?/p>
探探母公司的身價(jià)
根據(jù)招股書，藥明康德成立于2000年12月，注冊在江蘇無錫，營運(yùn)總部位于上海，是全球公認(rèn)的具備新藥研發(fā)實(shí)力的領(lǐng)先開放式、全方位、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺。公司在過去的16年間從僅650平方米的實(shí)驗(yàn)室發(fā)展成為中國規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。
在股權(quán)方面，藥明康德私有化后，股權(quán)結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜，共有42名股東，外資股較多，其中，創(chuàng)始人李革，被譽(yù)為“中國及全球制藥外包的拓荒者”，他與趙寧、劉曉鐘、張朝暉，共同控制藥明康德34.4812%的表決權(quán)，為實(shí)控人。另外，還有云峰基金、紅杉資本中國基金旗下創(chuàng)業(yè)基金SCC Growth、泰康集團(tuán)等資本大佬參股。
藥明康德股權(quán)結(jié)構(gòu)
在業(yè)務(wù)方面，藥明康德已從最初的CRO企業(yè)，穩(wěn)步布局打造一體化新藥研發(fā)平臺，專注于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購合作，集臨床前CRO業(yè)務(wù)、生物制劑CMO、新藥、投資等等系列業(yè)務(wù)模塊于一身經(jīng)過17的發(fā)展，目前藥明康德已經(jīng)擁有了超過1萬名的員工，在新藥研發(fā)、服務(wù)外包等業(yè)務(wù)上保持優(yōu)勢，承載了來自全球30多個(gè)國家和地區(qū)的數(shù)千個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，去年，藥明康德CRO業(yè)務(wù)以2.02%的市占率排在全球第11位。
在營收方面，2014~2016年，藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營收41.4億元、48.8億元、61.2億元，凈利潤分別為8億、6.8億、11.2億。2017年第一季度實(shí)現(xiàn)營收17.6億元，凈利潤3.6億。
目前，藥明康德投前估值已經(jīng)達(dá)到570億元，再加上合全藥業(yè)和藥明生物，藥明康德或?qū)⒊蔀橛忠粋€(gè)千億市值企業(yè)。
藥明康德營收概況
與同行公司業(yè)務(wù)收入及毛利率比較
全產(chǎn)業(yè)鏈布局
據(jù)招股書披露，藥明康德已基本完成了CRO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前，藥明康德?lián)碛邪▏鴥?nèi)上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國費(fèi)城、圣保羅、亞特蘭大、德國慕尼黑等在內(nèi)的全球24個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機(jī)構(gòu)，服務(wù)包括全球排名前20位的大型藥企在內(nèi)的3,000余家客戶，提供小分子化學(xué)藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開發(fā)的一站式服務(wù)。
截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內(nèi)控股子企業(yè)，27家境外控股子企業(yè)，3家分公司，6家參股子企業(yè)。
藥明康德控股企業(yè)
其中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主要包括小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開發(fā)業(yè)務(wù)，涵蓋合成化學(xué)、生物學(xué)、藥物化學(xué)、分析化學(xué)、藥物代謝動力學(xué)及毒理學(xué)、生物分析服務(wù)和檢測服務(wù)等一系列相關(guān)業(yè)務(wù)。
藥明康德主營業(yè)務(wù)模塊
美國區(qū)主要通過全資子公司APP Tec開展業(yè)務(wù)，在美國費(fèi)城、圣保羅和亞特蘭大三地均設(shè)立實(shí)驗(yàn)室，業(yè)務(wù)范圍集中于新藥的發(fā)現(xiàn)及研發(fā)、醫(yī)療器械檢測服務(wù)、境外精準(zhǔn)醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要為美國客戶提供研發(fā)服務(wù)。
其他CRO業(yè)務(wù)還包括臨床實(shí)驗(yàn)管理、監(jiān)察等，此外還通過控股子公司合全藥業(yè)提供小分子新藥工藝研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)，即CMO/CDMO業(yè)務(wù)。
據(jù)中泰證券分析，目前在CRO領(lǐng)域僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)已無法滿足大型醫(yī)藥企業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈上的研發(fā)需求，就要求未來行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過自行設(shè)立、合作開展或外延式并購的方式為客戶提供全方位、一體化的新藥研究、開發(fā)、生產(chǎn)類服務(wù)。
而藥明康德在此已經(jīng)先發(fā)布局，具有市場領(lǐng)跑者的優(yōu)勢。
CRO發(fā)展趨勢
CRO指的是制藥企業(yè)將研發(fā)環(huán)節(jié)外包出去；可分為：臨床前CRO和臨床試驗(yàn)CRO。據(jù)統(tǒng)計(jì)，CRO承擔(dān)了全球近1/3的新藥開發(fā)工作，在提高效率的同時(shí)，也為企業(yè)節(jié)省了30-50%的成本。從某種程度上說，CRO已經(jīng)成為大型制藥企業(yè)之間競爭一個(gè)很重要的元素，未來CRO行業(yè)的發(fā)展趨勢主要集中在如下幾個(gè)方面：
（1）新藥審批數(shù)量逐步增加，研發(fā)支出增加，為CRO行業(yè)持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)
隨著世界宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢向好，制藥企業(yè)的研發(fā)預(yù)算逐漸增加，將有助于從需求層面拉動整個(gè)CRO行業(yè)的快速發(fā)展。全球醫(yī)藥研發(fā)指出2015年大1108億美元，預(yù)計(jì)至2020年可達(dá)1400億美元，預(yù)計(jì)未來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及CRO行業(yè)的市場容量將進(jìn)一步擴(kuò)大。
同時(shí)，F(xiàn)DA對于新藥的審批也逐漸加速，2015年度FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)量為45個(gè)，達(dá)到歷史峰值，亦有助于提高制藥企業(yè)主動增加研發(fā)費(fèi)用的積極性。
（2）研發(fā)成本及周期壓力增大，藥企通過聘用外部CRO公司以及轉(zhuǎn)移固定成本意愿增強(qiáng)
在研發(fā)成本提升與專利懸崖的雙重?cái)D壓下，新藥研發(fā)的復(fù)雜性和監(jiān)管負(fù)擔(dān)導(dǎo)致研發(fā)成本快速提升。憑借高速專業(yè)化的研究網(wǎng)絡(luò)和新藥注冊團(tuán)隊(duì)，CRO企業(yè)可以是新藥研發(fā)的資金投入和潛在風(fēng)險(xiǎn)在該行業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈上得到分散，有助于降低制藥企業(yè)的研發(fā)成本及縮短平均30%的研發(fā)時(shí)間，從而加快新藥審批及上市速度。
（3）整體行業(yè)未來呈現(xiàn)縱向一體化的發(fā)展趨勢
新藥研發(fā)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對應(yīng)的CRO業(yè)務(wù)也覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)階段、臨床前研究、臨床研究、新藥注冊申報(bào)服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)。由于不同研究階段之間最重要的是研究數(shù)據(jù)的銜接及實(shí)驗(yàn)結(jié)果的可信任度，僅提供單一階段醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)的企業(yè)無法滿足大型藥企在全產(chǎn)業(yè)鏈上研發(fā)需求，這就要求未來行業(yè)內(nèi)的參與者不僅要在各自專精的階段提供高質(zhì)量的研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，還需要圍繞客戶需求不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域，通過自行設(shè)立、合作開展或外延式并購的方式為客戶提供全方位、一體化的新藥研究、開發(fā)、生產(chǎn)類服務(wù)。
2016年至2020年中國CRO行業(yè)規(guī)模及成長分析
考慮到國際制藥企業(yè)未來將繼續(xù)增加CRO服務(wù)占整體研發(fā)投入的比例，中國CRO企業(yè)將在未來較長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受益于該類業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移趨勢，預(yù)計(jì)未來五年國內(nèi)CRO行業(yè)仍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。根據(jù)南方所預(yù)測，2016年中國CRO市場銷售額達(dá)462億元，2020年市場銷售額將達(dá)975億元，2016-2020年期間年均復(fù)合增長率為20.79%，我國CRO產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)跨式發(fā)展。
打造一體化平臺
除了主營的CRO 業(yè)務(wù)，藥明康德正在企業(yè)領(lǐng)域積極拓展布局，李革曾表示“藥明康德不會成為一家制藥公司，其目標(biāo)是建立平臺，我們所做的一切都是為了加強(qiáng)我們平臺的能力。”招股書也提到，在未來，藥明康德戰(zhàn)略升級的重點(diǎn)還在于繼續(xù)打造一體化的技術(shù)和能力平臺。
在不斷對外強(qiáng)調(diào)自己的“平臺”模式下，藥明康德付諸行動開展了一系列精準(zhǔn)醫(yī)療、基因測序、免疫治療、新藥研發(fā)等項(xiàng)目。如明碼生物科技發(fā)布無創(chuàng)孕前基因篩查產(chǎn)品“福碼”；與Prima簽署生物藥研發(fā)合作；位于美國費(fèi)城細(xì)胞及基因療法生產(chǎn)新基地投產(chǎn)；與華為聯(lián)合發(fā)布精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)平臺“明碼云”以及與Juno合作在上海建立新細(xì)胞療法公司，專注細(xì)胞免疫療法等等，無一例外都是近年來被資本市場所追逐的熱點(diǎn)。
在此次的招股書中，募集資金的用途分配也有體現(xiàn)。
募集資金用途
根據(jù)招股說明書，此次募集的資金將按輕重緩急分別用于蘇州藥物安全評價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級項(xiàng)目等項(xiàng)目，其中值得注意的是，8.4億投向美國細(xì)胞及基因治療商業(yè)化 cGMP 項(xiàng)目，該項(xiàng)目是針對腫瘤的CAR-T細(xì)胞治療以及腺病毒類載體及質(zhì)粒載體研究，而這種CAR-T療法有利于急性淋巴細(xì)胞白血病的治療。
來源：醫(yī)谷
